Выжимка:
- зеленая повестка консенсуса Proof of Stake может привлечь новых институциональных покупателей
- анстейкинг 13М эфира из контракта ETH 2.0 начнется через полгода после merge
- стейкеры, положившие в депозит ЕTH в октябре 20 го имеют нереализованную прибыль в размере 300-400%
- рецессия и ставка на крипту как на бета Насдака может сыграть злую шутку и институционалы будут в режиме risk-off, т.е. не будут покупать
- майнеры начнут лить эфир, чтобы компенсировать убыток от просадки цен на видеокарты
- древние китайские холдеры-ангарщики могут быть недовольны закрытием своего бизнеса и стейкинг под 4-15% годовых не удовлетворит тех, кто раньше зарабатывал по 30-40-50% годовых на ангарном майнинге
Вначале к статистике:
Чтобы оценить насколько повлияет переход на Proof of Stake эфира на курс валюты, рассмотрим позицию 3 сторон: стейкеров, майнеров, холдеров. Вначале приведем статистику:
Стоимость ETH в 1 день начала стейкинг ETH 2.0 контракта 4 ноября 2020 г — 390$
Объем ETH в обращении — 120.89M ETH.
Ежегодная эмиссия — 5.4M ETH.
Заблокировано в ETH 2.0 контракте — 13М ETH
Эмиссия ETH после merge — 0.5M ETH в год. (-90.75%)Топ цены на видеокарту 3090ti (март 2022) = 3820$
Нынешняя цена продажи на маркетплейсе New Egg = 1999$
Цена 3090ti на Я маркете = 250к рублей ( 4310 ЦБ РФ долларов)
Текущий доход сутки 3090ti — 3.19$ / 2.35$ после вычета электроэнергии по данным Whattomine
Окупаемость в днях = 1800 при текущем курсе.Rx6800 на Я маркете = 105K рублей (1810 ЦБ РФ долларов)
Текущий доход сутки RX6800 — 1.54$ / 1.25 $ после вычета электроэнергии по данным Whattomine
Окупаемость в днях = 1448 при текущем курсе.
Аргументы за рост эфира после слияния:
1. Эмиссия новых эфиров сократится на 90.75% до 500к ETH в год согласно ultrasound money
2. На текущий момент за 290 дней сожжено 2.35M ETH, при схожих темпах — эфир станет дефляционным активом, количество эфира в обращении будет сокращаться на 2% в год (против текущей инфляции в 2%)
3. Институциональные инвесторы смогут оценить эфир как коммерческий бонд, т е актив, приносящий доход за счет участия в безопасности сети, на текущий момент около 4% в год, по расчетам некоторых аналитиков, с учетом транзакционных комиссий доход будет составлять до 15% годовых.
4. Заблокированные 13М эфира в стейкинг контракте ETH 2.0 не могут быть разблокированы ранее полугода после merge, для этого запланировано дополнительное форк-событие.
5. Зеленая повестка, с переходом на Proof-of-Stake эфир сокращает до 99% негативного карбонного следа (в 2021 г — эфирная сеть была ответственна за 47 млн тонн выброса углерода)
Аргумент против роста эфира после слияния:
1. Рецессия в США, макроэкономическая неопределенность на рынках акций уберут излишний аппетит инвесторов к вложениям в рисковый актив, который может дать 4-15% годовую доходность, при этом подразумеваемая волатильность актива колеблется от 70 до 300%, например в 2021 г: минимум 714$, максимум 4868$.
2. Слияние эфира может выявить критический баг в функционировании сети / централизация стейкинга через лидера рынка (LIDO контролирует 4.18M или 32% всех застейканных ETH)
3. Майнеры и древние холдеры.
Майнинговый бизнес сопряжен с рисками обесценивания оборудования. Во время криптозимы 2018-2019 года — некоторые позиции по видеокартам потеряли до 70% от первоначальной цены, и мантра майнеров, что все купят игроки заканчивается чрезвычайно быстро, т к столько еще любителей доты/чего-то там еще не нарожали, сколько по ангарам видеокарт стоит с этого бычьего цикла
Некоторые «домашние» и промышленные майнеры выбирали стратегию холда крипты, кроме той части, что тратится на электричество / хоз расходы.
И вот такой майнер, купивший в конце 2021 го / начале 2022 года видеокарту за «условных» 200К, успел за 1 год намайнить 50% стоимости карты криптой (цифры условные). Теперь на выходе — после перехода на PoS у него в руках незарабатывающий актив, который обесценивается с каждым обновлением страницы авито. Т е у майнера от вложенных 200К остается 100К криптой и видеокарта, которая начинает стоить 50-70К-100К (в зависимости от того, насколько быстро приедут из Китая поезда с отработанными в ангарах их видеокартами).
Математика не будет биться: 200К — 100К (в эфире) — 50-70К = убыток 30-50К.
Т.е. для минимизации убытка майнер предпочтет продать добытые и сохраненные ранее эфиры. Потенциально вся та эмиссия годовая (а если майнер решит, что с него хватит, он уже набизнесовался, то эмиссия и за последних 2-3 года) может пойти на рынок (5-15М ETH).
Опасность также представляют ангарные китайские майнеры. Представим, что у вас работающий бизнес с доходностью в 30-40-50% годовых, десятки тысяч видеокарт. Меняется консенсус, бизнес заканчивается. Вместо 30-40-50% годовых на вложенный капитал вам предлагается застейкать эфир под 4-15% годовых. Скажем так — не сильно заманчивое предложение. Вот и дополнительный эфир, который может полететь в стакан. Ангарщики тоже умеют считать с калькулятором, насколько быстро они смогут избавиться от своих десятков тысяч видеокарт и по каким ценам.
Реализация 400% прибыли у первых стейкеров в депозитном контракте.
Не все из депозиторов в ETH2.0 будут довольны ставкой по депозиту / захотят реализовать свою прибыль с эфира. Текущий процесс анстейкинга может создать очередь на анстейк, которая по оценкам специалистов может растянуться до 6-12 месяцев. В том же решении LIDO это может вызвать анпег между стейкинговой версией ETH (stETH) к его брату близнецу ETH. Те, кто не захочет ждать очереди на анстейкинг — решат продать свой stETH с дисконтом, что может вызвать лавинообразную реакцию и дисконт 10-20-30-40%, в зависимости от того, уйдет ли анпег в спираль смерти.
